從收購脈絡來看，交易價格難達成一致、監管阻力、對合并后前景預判存在差異是擋在本樁聯姻面前的三大攔路虎。
兩大交易所“世紀聯姻”宣告失敗。港交所10月8日公告，確認不繼續進行對倫交所集團的有關要約。
“這不是一個容易的決定，放棄重大的戰略機遇固然可惜，但卻是最符合港交所股東利益的決定。”李小加撰文指出，忍痛放棄收購要約是因為未能取得倫敦證交所管理層方面的積極回應。
香港資深金融機構投資銀行家溫天納認為，本次收購與七年前港交所收購倫敦金屬交易所情況完全不一樣。全球政治跟經濟環境發生很大變化，收購大環境不太理想，港交所此時終止收購可以理解。
從收購脈絡來看，交易價格難達成一致、監管阻力、對合并后前景預判存在差異是擋在本樁“世紀聯姻”面前的三大攔路虎。
港交所宣布棄購，李小加稱“無悔無憾”
港交所表示，董事會仍然相信倫交所集團與港交所合并具有重大戰略意義并將創造一個世界領先的市場基礎設施集團。港交所董事會已與眾多監管機構及大量股東接洽，對于未能說服倫交所集團管理層認同這一愿景感到失望，為了港交所股東最佳利益，董事會決定不再繼續本次要約收購。
港交所也披露了要約收購可能存在的轉機，五種情況下港交所及其一致行動人保留在遵從英國《城市收購及合并守則》情況下收購、要約收購倫交所集團股份或股份中權益的權利。
五種情況包括：一倫交所集團董事會贊成或同意；二任何第三方宣布對倫交所集團作出要約的確實意圖；三倫交所集團公布“清洗交易”建議或反收購；四英國收購與合并委員會認為情況出現重大變動；五委員會同意的其他情況。
同日，港交所行政總裁李小加發布了名為《放棄與堅持》的文章。
“我們決定放棄向倫敦證券交易所集團提出收購要約，因為我們未能取得倫敦證交所管理層方面的積極回應。”李小加寫道，“這不是一個容易的決定，放棄重大的戰略機遇固然可惜，但卻是最符合我們股東利益的決定，我們不得不忍痛放棄。”
對于堅持向倫敦證交所公開“提親”是否太過兒戲，李小加認為，熟悉國際并購專業人士都知道，這種形式的要約雖不是家常便飯，但在特殊時刻，這種做法并不罕有，上個月向倫敦證交所伸出橄欖枝就是這樣一個特殊時刻。
“雖然我們已經非常清楚這次聯姻充滿挑戰，但我們仍然硬著頭皮要去‘提親’，主要是因為‘過了這個村，就沒有這個店’了。因此，如果那時我們還不提親，我們就可能永遠錯過爭取這個極具戰略價值的項目的機會。”李小加表示。
他認為，對于在這種特殊時機做如此重大的戰略交易而言，只能謀事在人、成事在天。“面對今天的一切，縱然再不舍，縱然再糾結，放棄已經是我們必須做出的理性選擇。因為我們已經盡了最大的努力，所以也無悔無憾。”他強調。
“世紀聯姻”告吹的三大攔路虎
梳理港交所向倫交所發出收購要約以來的脈絡，這場“世紀聯姻”可謂波折重重。
9月11日港交所宣布，已向倫交所集團董事會提議，將香港交易所及倫交所集團兩間公司合并。
在港交所發出收購要約后僅過去兩日，倫交所董事會一致拒絕港交所的并購提議，認為沒有必要進行進一步接觸。
然而港交所并未放棄，迅速回應稱，對倫交所集團拒絕正面洽談感到失望，會繼續與股東接洽。
李小加在文章中透露港交所為實現“聯姻”付出的努力稱：“過去幾十天，我們和眾多監管機構以及大量的倫敦證交所股東接洽，我們希望讓倫敦證交所的管理層能夠像我們一樣清楚地看到這次聯姻的劃時代意義。”
溫天納告訴界面新聞記者，本次收購與七年前港交所收購倫敦金屬交易所情況完全不一樣。全球政治跟經濟環境發生很大變化，收購大環境不太理想，港交所此時終止收購可以理解。
從倫交所“拒婚”回復列出的四大理由，可以看出本樁聯姻中雙方存在的主要矛盾點。四大拒絕理由包括：港交所的建議不符合倫交所戰略目標；收購方案存在無法落地的風險；以港交所股份收購缺乏吸引力；港交所給出的估值低于預期。
交易價格難達成一致、監管阻力、合并后前景預判存在差異是擋在本樁聯姻面前的三大攔路虎。
首先，收購估值和交易方案設計難獲倫交所股東認可。倫交所在“拒婚”回復中明確指出，收購支付對價中有四分之三為港交所股份，但港交所股份價值存在不確定性。此外，港交所提出收購估值低于倫交所合理估值。
據外媒報道，“提親”被拒后，港交所還在積極游說倫交所股東，希望盡量滿足后者的要求。倫交所的部分股東希望能夠提高報價并增加現金收購，倫交所的一些投資者告訴港交所，必須將出價提高20%并增加現金部分，才對他們構成吸引力。
溫天納認為，英國脫歐導致英鎊在一定程度上被低估，港交所給出的交易溢價對部分倫交所投資者并不具備吸引力，交易價格談判是一個較大難題。
但他也強調，交易價格和方案設計不是完全的決定性因素。對倫交所股東來說，如果價格夠高，交易依然具備吸引力，所以這幾天有部分股東給予港交所正面回應。
“在任何情況下，進行要約與否，都需要英國相關政府及相關國家安全監管機構核準，不完全是一個金融交易。”他指出。
他表示，交易涉及的監管審批非常復雜。當前大環境下，監管機構高度重視兩大交易所合并可能產生的金融風險、財務風險等。這筆收購不僅要經過英國當地監管機構審批，還會涉及歐洲或美國等地監管，因為倫交所在海外提供了交割等相關配套服務。在目前大環境下，相關審批是很難通過。
“尤其是部分國家對來自非同區域的收購，特別是來自中國的收購，帶著顯微鏡看待，甚至采用圍堵策略，對收購審批帶來比較大的困難。“他補充道。
在9月11日港交所召開的電話新聞發布會上，曾有媒體提問，會否因為收購資金來自香港引發倫敦金融監管的擔憂。
港交所回復稱，港交所在7年前收購了倫敦金屬交易所，當時也有很多這方面擔憂。但收購以來港交所投資很多項目、做了很多升級工作，一直尊重并延用倫敦當地的監管，相信未來和倫敦證券交易所的合并也會如此。
但倫交所在“拒婚”公告中依然強調，監管阻力很大機會造成交易無法落地。
倫交所認為，倫交所提供了關鍵的金融市場基礎設施，收購方案將受到眾多金融監管機構及政府部門審查，各方的審查將會很詳盡，存在較高不確定性，而這對交易能否成功至關重要。
對合并后戰略目標判斷存在明顯偏差，是交易未能成行的更深層次原因。
在港交所看來，與倫交所集團的建議合并是一項互利共贏的重大戰略機遇，可以打造一個領先的全球性金融基礎設施。
李小加更表示，兩者如能成功結合，將創造一個全球布局、世界領先、復蓋亞歐美三大時區、同時為美元、歐元和人民幣等主要貨幣提供國際化的金融交易服務合計市值有望超過700億美金的交易所集團，向全世界市場參與者及投資者提供前所未有的、適應未來市場需求的全球市場互聯互通平臺。
倫交所則認為，港交所的收購方案并不符合其戰略目標。港交所商業模式在地理位置上高度集中，且高度依賴市場交易量，對倫交所集團發展戰略來說可能是一個倒退。相反對Refinitiv收購計劃符合其跨業務的戰略目標，對倫交所未來成為領先的金融市場基礎設施提供商至關重要。
倫交所認為，長期來看，港交所不能為其提供在亞洲最好的長期定位，也不能為其提供亞洲市場公司上市或交易的最佳平臺。
